不局限于A股影响港股，两个市场是互相影响的，A股市场同样亦面临港股化，同样备受投资者关注。港交所披露的数据显示，外资借道沪港通、深港通合计持有A股的市值已经超过1800亿元，并全面覆盖了沪股通、深股通标的个股。以前一些低波动率、低换手率、估值低的绩优白马股，比如说贵州茅台、恒瑞医药、海康威视、格力电器等等，从年初持续受到资金追捧，估值整体抬升。这种市场的走势表明，原先大市值品种的不振走势有所逆转，龙头股甚至出现了溢价的态势。这和港股市场里大盘蓝筹股溢价，以及成交额相对稳定，小盘股估值更便宜的结构相似。A股在更充分交易的市场下导致股票溢价的现象正在消失。反而是港股可能得到更多的溢价，从而可能导致H股相关标的股出现对A股的溢价。近期，银行股溢价率大幅收窄完全可以说明这一点。香港银行股的相对折价已经开始慢慢消失了，未来A股銀行股相對H股全面折价不是痴人说梦话，是完全可以实现的。最后，我们很难说究竟是A股港股化，还是港股A股化。可以肯定的是，沪港通和深港通的开通会令两地的股票市场逐渐融合，内地的资金浪到国外去已经是铁板钉钉的事实，香港市场将成为内地与海外资本双向流动的重要平台。在未来的三个季度里，内地南下的资金规模会继续扩大，A股和港股的投资者结构也会继续改变。
[王经理_股票顾问] 发表于：2018-9-9
近些年来，A股与港股的投资风格和偏好正在靠近。
尽管中国公司占到港股总市值超过五成，许多在港上市的香港本地/外资公司也与中国内地有着千丝万缕的联系，投资者结构的不同造就了香港市场风格与偏好更接近海外市场，而非A股。
1.流动性溢价(liquiditypremium)
港股市场中，大市值股票相比小股票交易更加活跃，并且享有流动性溢价。
年初以来，市值大于US0bn的大盘股贡献了港股52%的成交额，中盘股(市值USD2-5bn之间)交易额占全市场30%，小市值股票交易最为清淡(占比18%)。反观A股，小盘股的股票交易活跃程度显著高于大盘股。
流动性更好、交易更加活跃，使大盘股在香港市场的估值水平高于小盘股估值。而在A股市场，小盘股更受投资者偏好，估值更高。这一反差是解释AH折溢价的重要原因之一：大市值股票的H股对A股有溢价，或者折价较小;小市值股票在A股溢价更高。
全市场来看，市值最大的前20%的港股，平均PB水平最高;而市值最小的20%的港股，PB估值最低。且整个市场看，估值水平随着股票市值的上升而呈现提升的趋势。这一特点与美国股市相似。而在A股市场，公司估值随着市值的上升而下降。
形成这种市场估值结构的主要原因是，海外机构投资者对流动性的要求比较高。流动性好的大市值股票，相比小股票更易吸收巨额资金买入或卖出时造成的价格扰动，从而降低交易成本。所以，海外投资者愿意给大市值股票一定的流动性溢价，而惩罚流动性差的小股票。
此外，过去很多海外投资者投资港股，目的是投资中国经济的成长性。过去大公司基本可以捕捉到中国经济快速增长的机会，因此对于宏观投资者来说，无需花费过多资源研究和投资小股票。
2.偏好行业龙头公司(creditpremium)
我们认为，行业龙头公司更受海外投资者的青睐。一方面原因与流动性溢价相似，大龙头公司流动性好，估值相对小公司高;且大龙头可以代表行业机会。另一方面，我们认为，白马型行业龙头公司，由于公司规模以及财务实力等优势，投资风险或低于小公司。因此，行里中最大的龙头公司估值水平也往往高于行业平均水平。
[孙经理_股票顾问] 发表于：2018-10-17
