股神巴菲特买入的唯一一家中国公司——比亚迪
2020/12/9 12:02:20
引言：比亚迪是巴菲特买入的唯一一家中国公司，接下来我们就来具体看看这家公司的业务。
①公司简介
公司成立于1995年2月，起步于充电电池制造业务，2003年进军电动汽车领域，2008年获得“股神”巴菲特入股，2016年推出云轨。
公司经过23年发展，已成长为高技术、高品质的国内领先自主品牌，目前主营业务有汽车、手机部件及组装、二次充电电池及光伏、城市轨道交通等，在新能源领域更以先进技术和高市场份额成为行业领军者。
公司提出四大战略：汽车创新、轨道交通创新、电池创新、电子创新。
(1)汽车创新：打造新能源汽车电池、电机、电控三大核心技术。比亚迪2018年底电池产能将达26GW，打造542系列高性能车型，推出的DMII双模技术领跑全球。
(2)轨道交通创新：公司历时5年自主研发，于2016年推出具有无人驾驶功能和信号系统的云轨，为解决城市交通拥堵和可持续发展奠定技术基础。
(3)电池创新：比亚迪动力电池布局全产业链，公司具有强大的产品研发能力、先进的设备研发及测试能力。储能备用电源独立带载，可多机并联带载，通过核级认证。率先使用新能源创新硅胶双玻组件，面向国内外累计出货300MW。
(4)电子创新：研发3D玻璃、功能性陶瓷，使用PHM等专利技术，为电子产品提供专业和领先的工艺与方案。
②补贴政策
公司业绩受补贴影响极大。
补贴退坡倾向高续航车型，19年网传补贴退坡幅度利好公司车型：18年补贴新政中，乘用车退坡焦点在低续驶里程和低能量密度的车型，对于长续航车型(≥300km)，新政策下补贴不降反升。
公司18年所有乘用车(除e6、腾势外)均改用三元523锂离子电池，能量密度大幅提升，大部分车型达到140Wh/kg，可以享受1.1倍调整系数，18年下半年实际补贴高于17年，带动业绩提升。而从最新网传19年补贴政策看，续航300-400km和400km补贴标准从4.5和5万分别降低为3.4和4万，对应退坡幅度为24%和20%。
若最终政策按照该网传版本，补贴退坡幅度基本在预期之内，随着19年公司新车型继续上量，预计电池成本降低+其他成本降低+产能利用率提升带来成本降低三者可以有效对冲掉大部分补贴退坡影响。
新能源客车继续退坡，影响利润：18年新能源客车补贴较17年退坡30%以上，预计19年大概率延续退坡态势，同时对能量密度、快充倍率、节能水平的要求均大幅提升，补贴退坡较明显。
公司在售商用车均为纯电动车型，大巴的补贴推动效应将大幅降低。客车业绩承压，但实际边际效应递减。
③新能源乘用车新品周期来袭
比亚迪的新品周期始于宋MAX，该车采用了全新的“中国龙”的设计理念，包括：龙眼(大灯)、龙须(线条)、龙嘴(格栅)三大元素，和以往的比亚迪车型相比有了脱胎换骨的变化。
宋MAX一经上市便卖出爆款，月度销量一度突破1.5万，在手订单一度达到7.5万台，同时在18下半年行业销量下滑的背景下，依然强势维持单月1万一台的销量。
继宋MAX取得成功以来，过渡期后陆续推出了旗舰车型“唐二代”插混、元EV，同时在9月推出秦pro、宋DM，未来唐EV上市，到年底全系新能源车型将完全换代为“DragonFace”家族设计。
18下半年以来，随着唐二代PHEV、元EV的迅速上量，公司月度新能源汽车销量连续创新高，从7月1.8万台到10月2.6万台，其中唐二代PHEV月销量超6000台，而元EV月销量接近6000台，两款车已经成为新能源汽车中的爆款车型，拉动公司行业市占率进一步提升，18年新能源汽车销量有望达到22万台。
未来随着新车型陆续上量，公司销量大概率引领行业，19年新能源汽车销量目标40万台。
④三电技术领先，布局智能电动
截止到2018年底，比亚迪动力电池总产能为26GWh(其中广东16GWh、青海一期产能投放10GWh)，1-9月总出货量为6.9GWh，仅次于宁德时代，与宁德时代一起成为国内第一梯队动力电池企业。
预计2020年产能将达60GWh。
公司7月与长安签署战略合作协议拉开电池外供序幕，且在接触国际汽车厂商并取得进展，一旦取得实质性进展，得到国际厂商认可，将打开电池外供新空间。
技术方面，IGBT是电驱动系统核心，比亚迪打破国外垄断：我国目前IGBT产品90%以来国外进口，国际主要生产商为“西门子、英飞凌、仙童、三菱、富士、东芝”等老牌厂家。而国内能够量产高压大功率IGBT芯片并用于车辆的企业只有两家：中国中车(用于高铁)和比亚迪。
随着新能源汽车行业高速发展，公司也在考虑开放IGBT外供，若能成功外供将为公司提供新的业绩增长点。
平台方面，Dilink平台布局智能驾驶：公司2018年正式推出其新一代智能网联系统DiLink，并搭载到全系新车型上。Dilink是一个智能、开放的软硬件平台及生态服务的系统，分为Di平台、Di云、Di生态、Di开放四大模块，实现人-车-生活-社会的深度连接。
⑤云轨业务重启
云轨是什么：为解决城市交通拥堵问题，比亚迪组建1,000多人的研发团队，历时5年，累计投入50亿元，成功打造跨座式单轨“云轨”。
地铁、轻轨造价高昂，而云轨的建造成本只有地铁的1/5，建造时间是地铁的1/3，并且不占用路权，受地形限制较小。主要适用于1、2线城市的支线和衍生线，以及3、4线城市的主干线，未来有望成为万亿级别的市场。
订单状况：目前与公司签订云轨项目的城市有20个左右，有8条云轨项目正在建设，近两年也陆续拿到国外5个订单，其中银川观光云轨已于17年9月开始运行。
虽然18年因政策收紧原因(新云轨项目需要申报发改委审批，以前仅为地方政府审批)短暂停工，但四季度部分城市云轨项目已经开始复工，随着海外项目逐步落地，预计19年将贡献业绩增量。
