如何确定信贷投向结构的优化方向?未来央行有可能进一步采用差别化准备金的原因是什么？
2020/7/10 23:11:45
未来央行仍有可能进一步采用差别化准备金和差异化信贷政策
中国人民银行13日发布金融统计数据显示，上半年人民币贷款增加9.03万亿元，同比多增1.06万亿元。6月人民币贷款增加1.84万亿元，同比多增3054亿元。6月末，广义货币（M2）余额177.02万亿元，同比增长8%。专家表示，未来央行仍有可能进一步采用差别化准备金和差异化信贷政策，增强金融机构服务实体经济的能力。预计流动性保持合理充裕，社会融资规模保持合理增长。
信贷投向结构仍存优化空间
上半年人民币贷款增加9.03万亿元，外币贷款增加170亿美元。中国人民银行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘表示，“上半年，企业及其他单位本外币贷款新增5.19万亿元，同比多增7668亿元。其中，短期贷款和票据融资新增1.33万亿元，同比多增1.23万亿元，较好支持了实体企业的流动性资金需求。”
中国民生银行首席研究员温彬表示，从结构上看，一方面居民短期消费贷增加1.1万亿元，占比12.18%，较去年同期略有上升；居民中长期贷款新增2.5万亿元，占比27.69%，较去年同期回落7.69个百分点，反映房地产调控政策成效显现。另一方面，非金融企业贷款增加5.17万亿元，占比57.26%，较去年同期有所上升，反映信贷对实体经济支持力度日益增强。
“信贷投向结构仍存在优化空间，数据显示，6月新增居民贷款达7004亿，企业贷款为9538.81亿，居民贷款占比依然较高，且7004亿中有4634亿为居民中长期贷款，是上半年第二高单月新增量，甚至超过近两年楼市调控年份的大多数月份的单月新增规模。”交通银行首席经济学家连平强调，尤其是在货币政策结构性向松调整的背景下，这需要持续关注流动性的实际去向。
从当前小微企业贷款的增长情况看，阮健弘表示，“今年以来，人民银行三次定向降准，引导金融机构将新增信贷资金更多投向小微企业，降低小微企业融资成本。近期人民银行等五部委又出台了《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，促进金融机构加大对小微企业支持力度。从政策落地情况看，这些精准聚焦的措施已取得成效。一是普惠领域小微企业贷款增量扩面，单户授信500万以下的小微企业贷款由以往的低增长转为趋势性回升。二是在信贷政策引导下，金融机构积极服务国家产业结构调整，对小微企业金融服务加大升级力度，改善对小微企业贷款的风险管控模式。”
货币市场的流动性偏好
分析货币市场的流动性，首先要从流动性偏好谈起。所谓流动性偏好，简单解释就是人们喜欢以货币形式保持一部分财富的愿望或动机。根据凯恩斯的观点，流动性偏好可以分为三种动机：交易动机、谨慎动机和投机动机。目前货币市场的流动性应该说以上三个方面的原因都有。
具体分析造成国内流动性过剩的直接原因主要有二：
一是国际收支顺差产生的巨额外汇收入需要央行发行基础货币进行收购。由于我国外汇占款提供的基础货币远远大于实际需求数，流动性过剩的局面来自于目前大量的经常项目和资本项目双顺差，并造成外汇储备大幅增长，且这种增长趋势仍在继续，为此，央行必须对冲多余的流动性，以保持货币供应的适度，减少出现资产泡沫和通货膨胀的危险。另外，人民币继续保持升值趋势也将有助于维持流动性过剩的格局，究其原因可以看作是国际游资的投机性动机导致的热钱流入。
二是政府部门和居民储蓄存款持续大幅度增长。有关研究表明，政府税收和非税收收入的大幅增加，使财政存款和机关团体存款占存款比重不断增加。
货币市场的流动性过剩不仅影响实体经济，而且对整个金融安全也会形成负面影响。
流动性将保持合理充裕
6月末，广义货币（M2）余额177.02万亿元,同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.1个百分点。
温彬表示，“6月末M2同比增长8%，创历史新低。在新增贷款显著增加、财政存款同比持平的情况下，M2增速再次探底一方面受基数效应影响，另一方面与严监管背景下，银行表外、同业业务大幅收缩导致的货币派生效应持续减弱有关。”
上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元。
阮健弘称，“社会融资规模增速下滑主要与加强监管、去杠杆效应逐步显现有关，比较突出地体现在委托贷款和信托贷款上。6月末，委托贷款同比下降4.6%，降幅比上月扩大1.2个百分点；信托贷款同比增长10.1%，增速比上月回落5.9个百分点。”
货币政策方面，连平表示，目前市场流动性保持合理充裕状态，很大程度上体现在银行体系内，而企业部门，尤其是一些外向型小微企业在外部不确定性，以及大量表外融资到期不再续作的冲击下，未来一段时间持续存在资金紧张压力。未来货币政策可能着重围绕控制融资成本和防范企业信用风险扩大，进一步部署定向支持政策组合。
“为了实体经济的平稳健康发展，预计央行将综合运用多种政策工具组合，保持流动性充裕和市场利率水平稳定。”温彬称，同时仍有可能进一步采用差别化准备金和差异化的信贷政策，增强金融机构服务实体经济的能力。
阮健弘强调，未来人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，加强形势预判和预调微调。预计流动性将保持合理充裕，社会融资规模保持合理增长。
