关于新股发行的二维竞价法有什么设想？
2019/9/25 19:49:45
一、二维竞价的设想
为了彻底避免以往各种发行方法所产生的弊端，使得我国股票一级市场走向市场化、合理化和科学化，我们在此提出一种新的发行方法，即二维竞价法。
1.二维竞价基本内容。
二维竞价发行股票的方法是让投资者从“股价”和“投资天数”，这两个方面来冷静地进行竞争申购的方法，其在证交所电脑主机中的操作原理与以往的“上网竞价发行”是类似的，只是以往仅就“价格”这一个因素竞争，以价格高者优先购得，而二维竞价要就“价格”与“时间”这两个因素竞争，以价格高且投资时间长者优先购得。这种“二维”的“上网集合竞购”新股的发行方法不仅可防止单从价格竞争时产生过高价格现象，而且可防止以往其他各种方法产生额外成本、资金大搬家、**投机等现象。可以使资金运动日趋合理化和市场化。
此法与以往竞价发行法的根本区别是它考虑到了“货币时间价值”，使竞争不仅针对价格，而且针对投资的天数这两方面，最后以“股价”和“时间”这两个指标来确定购买顺序。
例如，某股份公司待发股票总量为50万手，经分析市场与该公司状况及宏观扩容计划，确定其发行底价为5.10元，底时(即从发行到上市最短时间间隔）为180天，那么发行者可像“一维”价格上网竞价发行那样让购者申报，只是申购者除填价格外还要填上自己愿意投资的最多天数，最后除按价格优先外，同时还要按投资的天数多少排队认购。
设本例价格或投资天数与相应申购量分别如表3-1所示(价格从高到低排列，天数从多到少排列）：
分别从表3-1中找出一个价格和天数，使当申购价格等于、大于该价格且天数等于、大于该天数的申购总量近50万手，例如价格等于、大于6.54元且投资天数等于、大于210天时的总申购量近50万手，那么我们就取6.51元为发行价，210天为发行投资天数。于是，凡申报价格和天数都不小于该数者都以该数成交，小于该数者都不成交。
2.等距确定。
然而，一般说来能满足“认购总量接近发行总量”条件的“数对”不是惟一的（因为发行量是关于申购价格和投资天数的二元函数，其图形是曲面，它与发行量等于常数的平面的交线一般是曲线而不只是一个点），因此，我们还要设法取舍。通常我们可用两种方法来最后确定：一是依据宏观计划需要确定；二是采用“等距确定”法来确定。
等距确定法首先将价格和天数都化成抽象的单位，例如设1.01元为一个价格单位，2天为一个时间单位，于是在所有符合“认购总量接近50万手”的关于“价格和天数”的“数对”中选出一个数对，使之分别与各自的基点（即底价5.10元和底时180天）差距相等。
例如7.10元和200天、6.54元和210天、5.61元和282天都符合“认购总量近50万手”条件，但在第三个方案中，5.61元到底价5.10元的距离为（5.61-5.10)x100=51单位，投资天数282天到底时180天的距离为（282-180)+2=51单位，而其他方案中的价格和投资天数与各自基点距离都不相等，所以应取第三个方案。
当不存在“距离相等”方案时，可取两个距离差最小的方案，当距离差最小的方案有两个（从数学上可以证明距离差最小的方案至少有一个，至多只有两个，其一是价格距离减天数距离；其二是天数距离减价格距离）时，应取其中价格较高的方案，因为与投资天数相比，价格是更实在的因素，其所占的权重应该大。
3.特殊处理。
当等于、大于底价且等于、大于底时的总申购量小于50万手时，我们可用两种方法处理：一是降低底价或底时，以使发行行为贴近市场；二是减少发行总量或由承销商自购，以使发行计划贴近市场。
