股票估值模型有哪些优缺点？
2019/10/24 13:05:25
估值模型是金融界广泛使用的一种公司价值评估方法，常用的估值模型有DCF、P/E和EV/EBITDA三种，通常为了消除误差，一般用多种相对独立但又互补的估值模型做估值。
三种主要估值模型的优缺点:
DCF优点：通过对自由现金流的折现计算，反映了公司内在价值的本质，是最重要与最合理的估值方法。
缺点：未来自由现金流的估计不准确，受折现率影响巨大。
P/E优点：简单易行，运用了近期的盈利估计，而近期的盈利估计一般比较准确。可以有广泛的参照比较。
缺点：盈利不等于现金，受会计影响较大。忽视了公司的风险，如高债务杠杆。同样的P/E，用了高债务杠杆得到的E与毫无债务杠杆得到的E是截然不同的。（这时候ROE的杜邦分析就很重要。）另外，市盈率无法顾及远期盈利，对周期性及亏损企业估值困难。P/E估值忽视了摊销折旧、资本开支等维持公司运转的重要的资金项目。
EV/EBITDA
优点：不仅是股票估值，而且是“企业价值”估值，与资本结构无关。接近于现实中私有企业的交易估值。而且，EBITDA加入了摊销折旧等非现金项目。
缺点：对有着很多控股结构的公司估值效果不佳，因为EBITDA不反映少数股东现金流，但却过多反映控股公司的现金流。不反映资本支出需求，过高估计了现金。
正因为三种估值方法相对独立，优缺点相对互补，所以我们才要用他们共同来完成估值。更重要的是，要严格分析单价、销量、销售额、运营杠杆、摊销折旧率、税率、成本费用结构、毛利率等基本因素。同时，还要分析ROE、盈利增长速度、现金流量表等其他重要的信息。只有把这些外围信息都摸透了，才能避免垃圾进入估值模型，产生出垃圾估值。
股票投资都倾向于买入被低估的股票和卖出被高估的股票。可是对于股市新手来说，如何利用数据和模型来有效地判断股票被低估或者被高估是一个难题。
虽然股票估值的模型众多，但是一般来说，所有模型都可以分为绝对估值和相对估值两类。绝对估值是利用基本面分析对公司的内在价值进行估值,而相对估值则是利用一些基本面数据与其他相似的公司进行对比。
绝对估值
由于绝对估值是基于基本面分析，所以在进行股票估值时，一般会关注较多的数据是股利(dividends)、现金流(cash flows)和增长率(growth rate)，但并不参考相似公司的数据。在绝对估值法下，常用的估值模型有：股利贴现模型（Discounted Dividend Model),现金流贴现模型DiscountedCash Flow Model), 剩余收益估价模型（Residual Income ValuationModel)和以资产为基础的相关模型（Assets-based Models)。其中，股利贴现模型DDM和现金流贴现模型DCF是最常见也是运用最广的。
股利贴现模型DDM
DDM是绝对估值中最基础的模型之一，因为它是基于公司给股东的分红来进行计算的。由于分红代表的是实际上公司付给股东的现金流，所以对这部分现金流的估值能让投资者们更清楚地了解到该公司股票的实际价值。当然，使用DDM的前提是，该公司必须设有分红。
DDM可以根据分红发放的不同而分成三种：零增长模型，不变增长模型和多段增长模型。
1）零增长模型：
零增长模型假设的是该公司的分红将会永久保持不变，所以：
P0=D1/r
P0代表的现在股票的价值
D1 代表的是每年的分红
r代表的是贴现率（Discount Rate)抑或预期收益率（Required Rate of Return)
如果假设A公司每年的分红D1为1美金，预期收益率r为15%，那么A公司现有的股票价值P0为：
P0=$1/15%=$6.67
通过对比计算得出每股估值和股票的市值，投资者可以轻易地看出A公司的股票是否被高估或者低估。
2）不变增长模型：
不变增长模型又称戈登模型(Gordon Model),是假设该公司的分红将会以相同的年增长率一直增长。公式为：
P0 = D0(1+g)1/（1+r)+ D1(1+g)2/（1+r)2+ D2(1+g)3/（1+r)3+…
= D1/(r-g)
D0(1+g)1=D1，代表的是起始年的分红
D1(1+g)2=D2 代表的是第二年的分红，并依次类推
g代表的是分红每年的固定增长率
我们可以继续使用A公司的例子，并假设分红的年增长率g为5%，那么A公司的股票价值P0为：
P0=$1/(15%-5%)=$10
3）多段增长模型
由于年增长率g不可能永远保持不变，建立在不变增长模型的基础上进行计算的多段增长模型更贴近于现实的股票估值
DDM作为股票估值最基本也是最常用的模型之一，也存在很多限制。例如前面提到过的该公司必须有分红。但并非所有有分红的公司都适用。如果该公司的分红不稳定或者难以预测增长率，DDM的准确率会**降低，从而没有使用的意义。所以一般可以使用DDM进行估值的股票多为成熟的蓝筹股。
