ETF怎样进行套利和确定折溢价?ETF套利小技巧浅析
2020/7/24 11:15:48
ETF如何进行套利？
ETF套利的方式比较易于理解，主要是利用ETF一、二级市场的价差，通过“买低卖高”来实现套利的。
ETF套利交易能够实现，得益于其交易机制。虽然，目前我国的股票市场和ETF基金的二级市场均实行的是T+1交易机制，也就是说当天买入的股票或ETF份额都要在次日才能卖出，但一二级市场间却可以实现T+0交易。
交易所规定，申购的ETF基金当天可以在二级市场上出售；通过ETF基金赎回的一篮子股票当天也可以在二级市场上出售。当二级市场的折溢价达到一定水平，就形成了ETF套利的机会。
ETF套利小技巧浅析
交易型开放式指数基金(ETF)综合了开放式和封闭式基金的优点，既可向基金公司申购或赎回基金份额，又可像封闭式基金一样在二级市场按照市价进行买卖。同时，ETF在买卖、申购赎回过程中，还有一些特定的交易规则：
1、当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回。
2、当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出。
3、当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额。
4、当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额。
也就是说，ETF在单一市场实行T+1交易制度，但是两个市场结合，可以实现T+0交易。
由于跨市场间交易形式和交易机制的不同，基金一级市场份额净值和二级市场买卖价格间会存在价差的情况，这样套利空间应运而生。
技巧一：瞬间套利
ETF基本的套利交易主要有两种。一是折价套利，当ETF基金份额二级市场价格小于基金份额净值时，可通过二级市场买入ETF，之后在一级市场赎回一篮子股票，卖出股票组合获取现金。另外一种是溢价套利，和折价套利的方向相反，当ETF二级市场价格超过份额净值时，可买入股票组合，一级市场申购基金份额，之后在二级市场卖出获取现金。这两种就是ETF最常规的套利模式瞬间套利。需要注意的是由于ETF申购赎回都有最小规模限制，例如100万份，瞬间套利并不适合中小投资者操作。
技巧二：延时套利
作为瞬间套利的延伸，ETF套利可以采取延时套利模式，也就是说投资者“非同步”地买卖ETF和一篮子股票，完成一圈完整交易的时间较长，这类套利其实更像是T+0交易。
充分利用ETF交易规则，在相对低点，申购或买入ETF，在相对高点，再将ETF卖出或赎回。和瞬间套利相比，这类套利能否成功更看重指数短期的走势，风险更大。在实际操作中，为了确保收益的稳定性，减少风险，一般是当天完成一个交易轮回。
技巧三：事件套利
第三类ETF套利是事件套利。当ETF标的指数成分股停牌或涨跌停时，可利用ETF进行事件套利，套取看涨的股票或者减持看空的股票。事件套利的收益取决于停牌成分股的个体因素，具体包括两种模式。如果预计成分股在复牌后大幅度上涨，折价套利具体操作是在二级市场买入ETF，在一级市场进行赎回，得到一篮子股票组合，留下停牌股票，卖出其他股票。
例如，2008年10月9日长安汽车停牌，2009年2月16日复牌，期间深100指数涨幅32%，汽车板块因国家政策鼓励涨幅更甚，预计长安汽车开盘后会涨停复牌，投资者二级市场成功买入可能性较低。可通过赎回深100ETF，按停牌前价格3.67元获得长安汽车股票，复牌后该股有7个涨停板。如果预估成分股在复牌后会大幅度下跌，溢价套利具体操作是在二级市场上买入其他成分股组合和利用“允许现金替代”的标志，用现金来替代停牌股票，然后在一级市场申购ETF，然后在二级市场上卖出ETF.2008年的“长电事件”是这种套利的典型案例，当年5月8日，长江电力因整体上市开始停牌，此后沪深股市大幅下挫，上证指数跌幅近50%，为了降低损失，将长电套现，可先从二级市场市价买入上证50ETF其他49只股票，之后一级市场申购上证50ETF份额，再在二级市场卖出上证50ETF，顺利将长江电力出货。
技巧四：期现套利
股指期货和融资融券的推出，为做空A股市场提供了较好的工具。沪深指数期货是国内A股市场第一只也是唯一一只指数期货品种。沪深300指数包含的成分股多达300只，采用完全复制法难道较大，ETF根据标的指数，且能在二级市场交易，是期现套利中较好的现货工具。由于技术上的原因，国内目前还没有直接标的沪深300指数的ETF，多数进行期现套利的投资者采用的是“75%上证180ETF+25%深证100ETF”复合指数ETF作为现货替代品。
自从2010年4月16日股指期货上市以来，上证180ETF和深100ETF二级市场成交量大幅激增。例如，股指期货上市初期，期货相对现货存在着一定的溢价，所谓的套利基本都是买入ETF，卖出股指期货合约，而在期现价差消除后，套利平仓盘卖出ETF，买入股指期货合约。
怎么确定ETF折溢价
交易所每15秒计算并公告一次IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value）值，作为对ETF基金份额净值的估计。
当二级市场价格大于IOPV时，投资者就可以进行溢价套利，也就是现在二级市场购买成分股，并在一级市场申购ETF份额，同时把ETF份额二级市场实时卖出；当二级市场价格低于IOPV时，投资者就可以进行折价套利，也就是在二级市场买入ETF份额并在一级市场实时赎回，同时，在二级市场上卖出成分股。只要差价大于交易成本，那么投资者就能获得正套利收益。
当然，活跃的套利活动使得二级市场价格与IOPV的价差缩小，这也是为什么ETF能够非常紧密的跟踪标的资产的原因。
